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2025年，外卖战火从寻常巷陌烧进了万亿市值巨头的财报里，AI波涛从技巧实验室席卷至每家公司的第二增长弧线，价钱战与利润挤压成为结合全年的关节词。

阿里巴巴（BABA.US/09988.HK)、京东(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）、好意思团（03690.HK）这四家头部电商企业2025年全年财报接踵出炉：有东谈主营收超万亿，有东谈主净利润腰斩过半，有东谈主主动让利换历久壁垒，有东谈主在补贴大战中由盈转亏。

从营收限制来看，京东以13091亿元稳居榜首，同比增长12.97%；阿里巴巴以10167.49亿元紧随后来，同比增长约3.56%；拼多多全年营收4318亿元，同比增长9.65%；好意思团全年营收3649亿元，同比增长8.08%。

四家企业净利润均下滑。阿里巴巴净利润同比下滑23.78%至921.64亿元；拼多多净利润同比减少11.62%至994亿元，呈现“增收不增利”特征；京东包摄于庸碌股股东的净利润为196亿元；同比下滑52.54%；好意思团则由上年的盈利358亿元转为净亏本234亿元，成为四家中独一录得全年净亏本的企业。

一、营收：京东营收限制最大且增速最快

3月19日，阿里巴巴发布2026财年第三财季（当然年2025年四季度）财报。财报娇傲，阿里巴巴第三财季营收为2848.43亿元，同比增长2%。2025年全年，阿里巴巴营收10167.49亿元，同比增长3.56%。

3月5日，京东集团发布2025年第四季度及全年级迹，2025年第四季度收入为3523亿元，同比增长1.5%。2025年全年收入为13091亿元，同比增长13%。

3月25日，拼多多发布2025年第四季度及全年财报。2025年第四季度，拼多多营收1239.1亿元，同比增长12%；2025年全年，拼多多营收4318.5亿元，同比增长10%，主要归功于在线营销处事和往复处事收入的增长。

3月26日，好意思团（03690.HK）发布规矩2025年12月31日止第四季度及全年未经审计财务事迹证据。2025年全年，好意思团收场总营收3648.5亿元，同比增长8.1%。财报娇傲，公司全年营收收场稳步增长，中枢土产货交易、新业务板块营收均有所栽培。

京东全年营收最高，且增速权贵最初，娇傲出较强的增长动能。阿里巴巴营收限制仍居第二，但增速最低，反应其中枢电交易务濒临竞争压力。拼多多增速仅次于京东，营收已冲破4300亿元。好意思团增速隆重，营收接近3650亿元，土产货交易基本盘合手续扩展。

网经社电子商务商讨中心数字零卖分析师吴夏雪先容，京东以商品销售（自营）为中枢，13091亿元的限制遥遥最初，但商品销售的利润率自然偏低。阿里以平台电商+云处事双轮启动，收入结构最为多元。拼多多以平台电商为主，营收体量虽小于前两者，但货币化率和运营收尾凸起。好意思团以土产货活命处事为根基，营收体量最小但用户粘性最强。

二、净利润：四家企业均下滑 仅好意思团亏本

阿里巴巴四季度包摄于庸碌股股东的净利润为163.22亿元；净利润为156.31亿元；非公认管帐准则下净利润为167.10亿元。2025年全年净利润921.64亿，同比着落23.78%。

京东财报娇傲，2025年第四季度净亏本为27亿元，上年同期为盈利99亿元；非好意思国通用管帐准则下净利润为11亿元，上年同期为113亿元。2025年全年完义结金兰利润为196亿元，上年同期为414亿元。2025年全年非好意思国通用管帐准则下净利润为270亿元，2024年全年为478亿元。

拼多多四季度营业利润为东谈主民币277.2亿元；非GAAP 营业利润为294.7亿元；包摄于庸碌股股东的净利润为245.4亿元，同比着落11% 。包摄于庸碌股股东的非GAAP净利润为263亿元，同比着落12%。2025年全年净利润993.6亿，同比着落11.62%。

2025年全年，好意思团净亏本233.5亿元，相较于2024年同期的358.1亿元盈利收场由盈转亏。受2025年外卖行业强烈竞争影响，合座事迹由盈转亏，同期公司合手续加大AI研发参加，鼓吹大家化与零卖业务布局，历久计策聚焦高质料发展。

拼多多净利润最高，但同比下滑超11%，是四家中独一净利润仍接近千亿限制的企业。阿里巴巴净利润下滑近24%，足够值仍较高，但降幅显着。京东净利润暴跌超52%，四季度以致出现亏本，盈利压力最大。好意思团由盈转亏，全年亏本233.5亿元，事迹恶化最为剧烈。

吴夏雪示意，拼多多994亿元净利润虽同比着落，但足够限制仍居第二，展现了极致的资本规矩智力。京东196亿元净利润和52.7%的下滑幅度，反应新业务参加期的阵痛。好意思团234亿元的净亏本，则径直浮现了外卖价钱战的惨烈进度。

营销用度：阿里“烧钱最猛”

在四大巨头的2025年财报中，营销用度的变化尤为值得玩味。阿里巴巴营销用度达1916亿元，同比激增77.67%；好意思团营销用度1029亿元，增速60.9%；京东营销用度839.5亿元，增长75.07%；拼多多营销用度1253亿元，增速相对缓和，为12.57%。这组数据直不雅地揭示了各家公司在2025年的竞争姿态。阿里巴巴是“烧钱最猛”的那一个。77.67%的增速、1916亿元的足够额，对应的是2025全年净利润同比着落23.78%。

这组数据直不雅地揭示了各家公司在2025年的竞争姿态。外卖大战中，好意思团为守住60%以上的市集份额，被迫卷入与京东、抖音的补贴混战。每单配送补贴、新用户红包、商家佣金减免……这些“流血”当作沿路计入了营销用度。不错说，好意思团的营销用度增速是其“被迫应战”的径直写真。

阿里与京东“主动遑急”。阿里1916亿元的营销用度总和居四家之首，77.67%的增速也创下频年新高。这一方面源于淘天集团为支吾拼多多和直播电商的竞争，加大了用户获得和留存参加（如88VIP职权升级、百亿补贴加码）；另一方面，阿里云、外洋电商以及夸克等AI产物的市集试验雷同奢华腾贵。

京东839.5亿元的营销用度虽总和最低，但75%的增速雷同惊东谈主，主要投向京东外卖的拉新补贴以及“百亿补贴”频谈的合手续运营。两家巨头均接纳“以利润换限制”，主动出击而非被迫防患。

拼多多“放慢但不降量”。1253亿元的营销用度仍然高企，占营收比重接近29%，但12.57%的增速已大幅低于往年。这反应出拼多多的计策要点正从“买流量”转向“建供应链”。“千亿扶合手”方针中，精深资金以商家补贴、物流补贴、特产扶合手等款式投放，这部分虽管帐入营销或销售用度，但其性质已从单纯的用户拉新转化为生态成就。增速放缓证据拼多多合计国内用户增长已趋近天花板，大发与其不竭烧钱抢用户，不如深耕存量、安稳壁垒。

2025年，外卖行业资格了一场史无先例的“补贴大战”。据臆测，阿里、好意思团、京东在之外卖为中枢的即时零卖赛谈参加约800亿元补贴。外卖平台通过拼补贴、拼价钱、控流量的“内卷式”竞争，对商家、骑手、消费者乃至行业自身都堕入了发展困局。

浙江省数智技巧与处事调节会数字经济专委会副布告长、网经社电子商务商讨中心数字活命分析师陈礼腾示意，这场合手续全年的外卖大战，看似是平台之间的竞争，实则是一场多方受损的“零和博弈”。对平台而言，合手续的烧钱补贴导致亏本加重，过度依赖流量变现模式，历久来看，不利于企业的可合手续发展；对扫数行业而言，恶性竞争诬陷了市集价钱体系，阻难了行业翻新活力，导致行业堕入“低效内卷”的逆境，不利于行业的永恒健康发展。

四、看点：集体告别“补贴换增长”

四季度，包含淘宝闪购在内的即时零卖收入同比强劲增长56%，推动淘宝App活跃买家及88VIP用户均收场双位数增长。阿里电商集团通过对淘宝闪购和用户职权合手续投资，正不停知足用户多元化消费场景，栽培用户对淘宝App粘性。同期，通过扶合手优质商家，以多元化供给知足88VIP等中枢用户需求，栽培88VIP留存。当今，88VIP用户数已接近6000万。

阿里旗下中国电商集团在对即时零卖、用户体验、AI科技等保合手高参加下，收场经治愈EBITA为346.13亿元。比拟上季度，即时零卖业务在合手续扩大市集份额同期，亏本权贵收窄。阿里巴巴集团CEO吴泳铭在财报电话会上示意：“将来，依托‘大模子+云+芯片’全栈AI智力，以及与阿里交易生态的全面交融，咱们将不竭在AI to B和to C场合皆发力。

京东（JD）集团首席实行官许冉在财报电话会上示意，咱们以稳妥预期的四季度事迹收官2025年，全年阐扬已经隆重。“咱们在四季度及全年合手续看到用户数目强劲增长及购物频率栽培。尽管行业竞争强烈，咱们的中枢零卖业务浮现韧性，全年收入及筹办利润均收场双位数增长。新业务按照计策计算鼓吹，自成就以来，京东（JD）外卖限制在稳步扩大的同期，亏本逐季收窄，京喜及外洋业务为历久增长开采新机遇。此外，咱们已将AI全面欺诈于里面运营并为用户提供更智能的体验，充分开释其变革性的后劲。凭借咱们弘大的运营智力及不停跨越的AI技巧，咱们以更隆重的门径迈入2026年”。

拼多多集团联席董事长兼联席CEO陈磊在财报电话会上示意，“夙昔一年，咱们以更大的担当反哺产业、答谢社会，并将公司的计策聚焦至中国供应链的升级再造，不竭为用户、商家、产业和社会创造历久价值。”他指出，“本年开年以来，电商行业围绕新业务、新技巧的竞争不停升级，外洋环境变得愈加复杂，这例必会给咱们带来更多的挑战，咱们将不竭秉合手历久想法的理念，践行‘重仓中国供应链’的计策，推动供应链体系收场合座性升级。”

2025年全年，好意思团研发开支达260亿元，相较于2024年的211亿元同比增长23.5%，占总收入的比重由6.2%栽培至7.1%，主要源于AI畛域参加的大幅加多。营收结构上，中枢业务与新业务协同发力，共同撑合手合座营收增长。

好意思团CEO王兴在财报电话会议中示意，竞争敌手近期的投资可能会影响好意思团的短期盈利智力，但公司更原谅历久计策，优先事项恒久是行业的可合手续历久发展，而非不计资土产货赢得短期到手。他明确了2026年的中枢策略：一是专注栽培中枢竞争力，扩大高质料品类，保险快速可靠的配送处事；二是在保合手最初地位的基础上，推动高质料增长，栽培合座运营收尾。同期，针对监管部门对於外卖市集的监管探听与竞争环境，王兴示意，好意思团将积极调和监管探听，同期将资源再行聚焦于高质料订单，致力于捍卫市集份额。

基于四家公司财报及高管发言，可梳理出各幽闲2026年及将来的核神思策场合。合座来看，AI技巧、即时零卖/外卖、用户价值深耕、供应链升级成为共同关节词，但侧重点与派遣存在显着各异。

阿里巴巴：押注“AI+即时零卖”，强化用户粘性。以AI全栈智力（大模子+云+芯片）为底座，启动电交易务智能化，同期通过淘宝闪购切入即时零卖战场，栽培高价值用户88VIP留存。

京东：稳守中枢零卖，外卖减亏，鼓吹外西化。保合手中枢零卖业务的利润与收入双位数增长，同期细巧化运营新业务（外卖、京喜、外洋），收场亏本逐季收窄，并用AI栽培里面运营与用户体验。

拼多多：重仓中国供应链，历久想法反抗短期竞争。其计策要点从追求用户增长透澈转向供应链升级再造，反哺产业与社会，以历久想法支吾行业价钱战与外洋环境不笃定性。

好意思团：由攻转守，聚焦高质料增长与AI研发。从追求限制扩展转向捍卫市集份额，栽培运营收尾与订单质料，同期大举参加AI，支吾竞争敌手对土产货活命畛域的侵蚀。

2026年电商巨头们集体告别“补贴换增长”的马虎模式，转向技巧启动、收尾优先、供应链深耕的高质料竞争。阿里与京东强调AI落地，拼多多深耕产业带，好意思团重仓AI与配送壁垒。短期利润精深承压，但历久看Dafabet，谁能率先收场“参加产出正轮回”，谁就能鄙人一阶段占据主动。吴夏雪纪念到。

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