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作家：相青，剪辑：嘉辛

3 月 24 日，沪上大姨发布上市后首份财报。2025 年营收创 44.7 亿元，同比增长 35.96%；归母净利润报 5 亿元，同比增长 52.41%。同期，沪上大姨世界门店数量已达 11449 家，实现了公司两年前建议的万店盘算。

关系词，事迹增长的光环下，市值却大幅缩水。

前年 5 月上市首日，沪上大姨开盘大涨 68.49%，报 190.6 港元，市值一度打破 200 亿港元。但当今沪上大姨市值仅 82 亿港元，缩水约 60%。

这种事迹飙升、市值腰斩的错位背后，掩饰着万店范畴下的阵痛。

咱们提防到，2025 年，沪上大姨关闭加盟店 1383 家，比拟 2024 年增长 40%。同期关店数量已接近新开门店的 38%，换算来看，每开出约 3 家新店，就伴跟着 1 家旧店退出市集。

关于沪上大姨来说，尽管公司在门店范畴上捏续膨胀，但单店盈利智商和加盟体系的踏实性仍濒临不小压力。万店范畴仅仅新的泉源，将来增长可捏续性仍待查验。

一、万店范畴的代价

在新茶饮的叙事里，万店曾被视为通往成本市集的入场券。

2023 年，沪上大姨创举东谈主单卫钧，曾在世界调解伙伴大会上晓示：" 2023 年，沪上大姨谋略新增门店 3000 家；年底签约门店高出 10000 家。"

两年后，这一盘算被收场。

限度 2025 年 12 月 31 日，沪上大姨门店相聚有 11449 间门店，较 2024 年 12 月 31 日的 9176 家门店增长 24.8%，其中直营店 26 间，加盟店 11423 间。

从范畴上看，沪上大姨仍是置身现制茶饮行业"万店俱乐部"，成为中端茶饮赛谈的迫切玩家。然则，万店范畴光鲜背后，是居高不下超 10% 的闭店率。

财报炫耀，2025 年，沪上大姨关闭加盟店 1383 家，比拟 2024 年增长 40%。值得提防的是，2025 年，加盟店数量是 3654 家，关店数量已接近新开门店的 38%，换算来看，每开出约 3 家新店，就伴跟着 1 家旧店关闭。

限度 2025 年末，加盟店总额量为 11423 家，闭店率粗浅为 12%。把柄公司招股书，2024 年公司关闭门店 987 家，较前一年增长 166.8%，关闭门店比例雷同高出了 10%。

对比雷同深耕下千里市集的蜜雪冰城，2025 年关闭门店 2527 家，但在接近 6 万家门店的体量下，关店率仅约 4%。两者之间的差距，意味着沪上大姨的门店踏实性彰着弱于行业头部。

闭店率居高不下，实质上反应的是加盟店盈利压力。

据《时期周报》报谈，在华东地区谋略多店的加盟商陈海辉显现，其门店起初实收能达到活水的 85%，如今仅剩 60%。他合计，诚然茶饮行业普遍存在活水与实收不符的情况，但其他品牌并莫得这样低。

与此同期，总部的强制订货轨制进一步加重了加盟商的资金压力。陈海辉暗意："利润被挤压暂且不说，总部还强制订货占活水的 35%。"

不少加盟商在网上"叫苦"。有东谈主提到，"实收不到 60%，下个月房租王人没着落了"，还有东谈主反应，"实收 12 万，上货就 6 万，去除东谈主工、水电、返点、运脚等，就赚 2 万"。

这意味着，在高扣头和高订货比例的双重压力下，加盟商的利润空间被不停压缩。

从买卖模子来看，沪上大姨的增长，实质上依赖于加盟驱动 + 供应链变现。与蜜雪冰城肖似，沪上大姨主要收入开首是向加盟商销售原料，2025 年该部分收入为 36.16 亿元，占总营收比重为 81%；加盟工作 2025 年收入为 6.9 亿元，占总营收比重为 15%。

品牌通过低门槛招引加盟商快速开店，再通过物料供应实现收入。但当门店数量赶紧增多、同区域竞争加重，单店收入被稀释，加盟商的盈利智商下落，闭店率居高不下就成为不可幸免的罢了。

关于沪上大姨来说，范畴仍在扩大，但增长质料存疑。要是单店盈利模子不行取得改善，加盟体系的踏实性将捏续承压。

二、互异化在那里

沪上大姨早期快速崛起，大发官方网站很猛进度上依赖于互异化定位——"现煮五谷茶"。

2013 年，刚从世界 500 强企业去职的单卫钧、周蓉蓉佳偶，在上海的一条老小巷里发现一家小店前排起长队。店主是一位上海大姨，用熬煮的血糯米等五谷杂粮和奶茶作念出独到饮品。

佳偶俩相识到，这是一种相连原土食材的改换茶饮，在其时高度同质化的新型茶饮市集，是一个潜在空缺。这一家具也匡助沪上大姨在上海等一线市集快速翻开场面。

初期，他们在上海东谈主民广场租下 25 平淡米小店开业，认真创立沪上大姨。始创家具是改换性的"血糯米奶茶"，主打"奶茶 + 五谷"的健康组合，首月营业额就打破 30 万元，赶紧在上海站稳脚跟。

2015 年，沪上大姨运行加盟膨胀；2019 年，从单一的"五谷奶茶"告成切入鲜果茶市集，家具线运行多元化，投合了更泛泛的蹧跶群体需求。

关系词，跟着世界铺店和家具多元化，原来的互异化上风运行被稀释。鲜果茶、奶盖茶渐渐成为行业方法化家具，沪上大姨的"健康 + 五谷"标签在蹧跶者心中判辨下落。

从行业趋势来看，中国现制茶饮市集仍在高速增长。把柄灼识盘考数据，中国现制茶饮行业 GMV 在 2023 年至 2028 年间会以复合年增长率 19.7% 高速增长，至 2028 年有望高出 5000 亿元。

而中价（平均售价 10 元至 20 元）现制茶饮的市集份额最高，2023 年占比高出 51%，增长也最快。灼识盘考展望 2018 年至 2028 年，中价现制茶饮 GMV 的复合年增长率高出 20%。

但关于沪上大姨来说，其中端定位，正濒临障碍夹攻。

在高端市集，喜茶、奈雪等品牌通过酬酢属性、原创口味和品牌故事紧紧锁住蹧跶者心智。沪上大姨在口味改换和健康主张上有上风，但难以像头部品牌那样变成品牌溢价。

在低端市集，蜜雪冰城始终占据通盘上风。蜜雪冰城通过自建中央工场和长入配送体系，变成了方法化原料采购与坐褥经过，单元成本被压到行业最低。这一步地使其不错保管 10 元以下的廉价区间，同期保捏较高毛利，从而不才千里市集修复险些不可撼动的门店密度和市集份额。

将来，沪上大姨能否通过强化互异化、优化供应链打破中端市集天花板，将径直决定其增长质料。

三、新增长旅途行得通吗

沪上大姨正在尝试通过子品牌矩阵化探索新的增长旅途。

2022 年，沪上大姨推出了孤独咖啡品牌"沪咖"，客单价定位在 11 元到 15 元，与瑞幸咖啡的价钱区间高度重复。这一尝试看似问心无愧，通过孤独品牌插足咖啡赛谈，不错幸免茶饮家具分流，拓展新的蹧跶场景。

但从行业轨则来看，茶饮跨界作念咖啡的胜算并不高。

一方面，咖啡赛谈竞争已高度磋商，瑞幸、星巴克以及原土连锁品牌在门店密度、会员体系和营销活动上变成彰着上风。9.9 元的咖啡价钱战险些压到极限，利润空间被压缩，而用户对咖啡的专科度条目较高，茶饮品牌自带稳定、酬酢属性，难以在咖啡场景中被完全认同。

另一方面，供应链与成本压力是最大的制约要素。咖啡原料对储存和制作方法条目高，冷萃、咖啡豆、崭新奶成品王人需要孤独的仓储和配送体系。沪上大姨现存供应链诚然覆盖世界，但主要面向茶饮，复用难度大。

当今来看，除少数头部品牌如蜜雪冰城的"庆幸咖"依靠极致范畴和供应链站稳市集，其他大王人新茶饮咖啡子品牌均发展较慢。

2024 年 9 月，沪咖曾试图加快膨胀，面向世界灵通单店加盟，把柄行业媒体茶咖报谈，前年 9 月，沪上大姨仍是罢手孤独咖啡品牌"沪咖"的加盟，原有咖啡业务冉冉整合进主品牌沪上大姨中。

此外，沪上大姨还于 2024 年 3 月推出的孤独新品牌茶瀑布，对标蜜雪冰城，主打极致性价比和方法化家具，意图不才千里市集霸占份额。

限度 2025 年 10 月，茶瀑布签约门店已打破 1000 家。自 2024 年 3 月首家门店落地以来，仅用一年半时分便实现千店盘算，平均每月拓店约 100 家，尤其在 2025 年夏日（6-8 月）开店数量达 450 家，膨胀速率显耀。

那么，它能在从蜜雪冰城手均分一杯羹吗？当今来看，茶瀑布濒临的挑战雷同阻截小觑。

一方面，廉价市集竞争热烈，蜜雪冰城不才千里市集领有高密度门店和极致供应链，变成了险些不可撼动的范畴上风。限度 2025 年，茶瀑布世界门店数量仅为千家，而远大的蜜雪帝国世界门店数量近 6 万家。

另一方面，供应链仍是增长的中枢瓶颈。茶瀑布依赖沪上大姨既有的仓储和冷链体系，但沪上大姨的供应链智商比拟头部品牌仍有差距。

全体来看，通过"沪上大姨 + 沪咖 + 茶瀑布"的品牌矩阵，公司试图覆盖低端、中端到轻高端的不同价钱带，实现全品类布局。

这一战术短期内有助于覆盖更多蹧跶场景和城市Dafabet，但始终能否真实回荡为增长，还取决于供应链优化、单店罢了进步，以及新品牌能否修复孤独竞争力和蹧跶者判辨。

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